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Ch05 风险管理及套期交易!!!考ppt

作者: 英雄联盟S9全球总决赛竞猜|来源: http://www.361wl.com|栏目:万博电竞平台app|    日期:2020-01-17

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  (4)期货市场成功的原因 与远期合约相比,期货合约的标准化增强了市场的流动性。 合约的标准化 可重复交易 一般不用实物交割 保证金制度 期货合约的特点说明了期货市场成功的原因。 期货合约的可重复交易以及允许多种不同的债券交付的特点,也增强了期货市场的流动性 正规的交易的组织形式以及保证金制度克服了远期交易中的违约风险 多数期货合约最后不用进行实物交割,一般购买反向合约平仓了结。 5. 股指期货 股指期货(股票价格指数期货),是以股价指数为标的的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数,进行“标的指数”的买卖。 股指期货产生于1982年,是为了金融机构应对股票市场风险。现在股指期货已成为交易最为广泛的金融期货合约之一。 股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征 期货合约的所有条款都是预先规定好的,具有标准化特点 。 期货交易在期货交易所内完成,组织化程度高 期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任 。 如果保证金不足,投资者的头寸就可能被强制平仓。 合约标准化 交易集中化 对冲机制 逐日盯市制度 5. 股指期货 股指期货采用保证金交易,具有典型的以小博大的杠杆效应。 杠杆效应 5. 股指期货:自身特征 股指期货交易的标的是特定的股票指数,报价单位以指数点计。标准普尔500指数期货合约每个点为250美元。 股指期货交易采用现金交割,不需要交割股票,即用现金结算差价。 标准普尔500指数期货合约,在最后成交日支付的现金等于250美元乘以股票指数。 5. 股指期货:沪深300指数 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:15 最后交易日交易时间 上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的12% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 IF 上市交易所 中国金融期货交易所 6. 期权合约 期权(Option)合约是赋予买方一定选择权的合约。按合约,买方有权在某一确定的时间内(即期权的期限),以某一特定的价格(执行价格)购买或出售约定的一定数量/金额的金融工具。 期权的买方只有权利没有义务,期权的卖方只有义务没有权利。 欧式期权、美式期权和修正的美式期权。欧式期权只能在期权到期日执行;美式期权则可以在期权到期日或之前的任何一个营业日执行;修正的美式期权,可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。 (1) 期权合约 “买入期权”,又称看涨期权,指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量金融工具的权利。 交易者之所以买入看涨期权,是因为他预期这种金融工具的价格在合约期限内将会上涨。如果判断正确,按协议买入该金融工具并以市价卖出,获得市价与协议价之间的差价。如果判断失误,则只损失期权费。 (1) 期权合约 “卖出期权”,又称看跌期权,指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量金融工具的权利。 交易者之所以买入看跌期权,是因为他预期这种金融工具的价格在合约期限内将会下跌。如果判断正确,可从市场以较低价格买入该项金融工具,再按协定价卖给期权的卖方,获得协议价与市价之间的差额。如果判断失误,则只损失期权费。 (2)期权和期货合约的利润与损失 利润 亏损 期货购买者 看涨期权的购买者 到期日的期货合约价格 0 -2000 -4000 2000 4000 110 115 120 125 图1 看涨期权和期货的买方的利润与损失 10000 (2)期权和期货合约的利润与损失 图2 看跌期权的买方和期货卖方的利润与损失 利润 亏损 期货出售者 看跌期权的购买者 到期日的期货合约价格 0 -2000 -4000 2000 4000 110 115 120 125 -10000 (3)影响期权价格的因素 期权价格由内在价值和时间价值构成。 时间价值=期权价格-内在价值 内在价值,也称履约价值,是期权合约本身所具有的价值,也就是期权的买方如果执行期权所能获得的收益。 (3)影响期权价格的因素 对看涨期权来说,若市场价格高于协定价格,期权的买方有利可图,此时期权为实值期权;若市场价格低于协定价格,期权的买方将放弃执行期权,为虚值期权。 对看跌期权来说,市场价格低于协定价格为实值期权,市场价格高于协定价格为虚值期权。 若市场价格等于协定价格,则看涨期权和看跌期权均为平价期权。 (3)影响期权价格的因素 协定价格和市场价格。 权利期间,即期权剩余的有效时间。在其他条件不变的条件下,期权期间越长,期权价格越高。 利率。利率对期权价格的影响是复杂的,要具体情况具体分析。 基础资产价格的波动性。通常,基础资产价格的波动性越大,期权价格越高。 7. 互换交易 互换交易,是近年来发展十分迅速的金融衍生产品之一,现已成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。 货币互换是两种货币资金本金的互换,是管理汇率风险的重要工具之一。 利率互换是同种货币不同种类利率之间的互换(一般不伴随本金的交换),是管理利率风险的一种重要工具。 (1)货币互换 货币互换是两种货币资金本金的交换,是管理汇率风险的重要工具之一。 假设A需要美元,但难以借到美元,能以较低利率借到人民币。 相反,B需要人民币,但难以借到人民币,能以较低利率借到美元。 于是,万博电竞平台app双方产生了货币互换的需要。 (1)货币互换 假设,A以3%的利率借入650万元人民币,B以2%的利率借入100万美元。 然后双方进行人民币与美元互换,即A向B提供650万元人民币,B向A提供100万美元。 在互换期间,A向B每年支付2万美元利息,B向A每年支付19.5万元人民币利息。 互换期满,A向B归还100万美元,B向A归还650万元人民币。 (2)利率互换 公司 甲 乙 甲乙利差 固定利率融资成本 10% 12% 2% 浮动利率融资成本 LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 0.5% 融资相对优势 固定利率 浮动利率 甲公司需要借入浮动利率,乙公司需要借入固定利率。 (2)利率互换的优点 如果没有利率互换交易,为消除利率风险,金融机构可能需要重新安排资产负债表,把固定利率资产转换成利率敏感资产,或者把利率敏感资产转换成固定利率资产。这对金融机构来说成本很大。利率互换交易可以避免这些。 利率互换交易规定的时期可以很长,有时甚至可以长达20年,而金融期货和期权一般时间较短。如果一家金融机构对长期利率风险进行套期保值,金融期货和期货期权市场可能并不合适,从而可以求助于利率互换交易。 (3)利率互换的缺点 利率掉期 交易的缺点 很难找到交易伙伴,即使找到了,也未必能在谈判中获得好的价格条件。 具有类似于远期合约的违约风险。包括故意毁约和破产不能履约。 缺乏 流动性 具有 违约风险 (4)利率互换中的金融中介 金融 机构 A 金融 机构 B 金融中介 只有投资银行或大的商业银行才有能力廉价地获得互换交易各方的信誉和可靠信息,也才能够撮合互换交易各方。因此大的商业银行和投资银行都建立了互换交易市场,并在其中充当金融中介的角色。 本章结束 * 第5章 风险管理与套期交易 华南理工大学 田秋生教授 (qstian@) 本章内容 22.1 金融风险与套期保值 22.2 信用风险及其管理 22.3 利率风险及其管理 主要内容 一、信用风险与利率风险的管理 信用风险与利率风险 信用风险: 债务人违约风险 利率风险: 利率波动风险 信用风险的管理 信用风险产生于信贷市场的信息不对称所导致的逆向选择和道德风险。 信用风险的管理分为两个环节: 信贷契约签订之前:信用风险管理的根本任务是克服逆向选择。 信贷契约签订之后:信用风险管理的根本任务是避免道德风险。 信用风险的管理:审核和监督 金融机构必须对借款人进行审核和监控。 审核是为了避免逆向选择。审核贷款对象(借款人及其项目),以便选择好贷款对象。这是降低信贷风险的事前关口。 监督是为了避免道德风险。通过监督,保证借款人合理使用贷款,不违约使用。这也是降低信贷风险的途径。 信用风险的管理:建立长期顾客关系 建立长期的顾客关系,是信用风险管理的又一重要原则。 金融机构对长期客户有较多的了解,比如经营状况,用款还款记录,信用状况等,可以减少金融机构信息收集的成本。 客户,也容易从具有长期关系的金融机构那里获得贷款,甚至以较低利率获得贷款。 信用风险的管理:抵押或担保贷款 抵押(或担保)是信贷市场中克服逆向选择和道德风险的重要手段,从而是信用风险管理的手段。 信用风险的管理:贷款承诺 贷款承诺是指银行答应提供给某个企业一定数量的贷款,利率固定或者同某个市场利率挂钩,同时要求企业定期提供经营信息(如企业收入、资产和负债情况等)。这样,既可以保证企业在必要时获得贷款,也可以减少银行审核和信息收集的成本。 信用风险的管理:补偿性存款余额 银行在发放商业贷款时可能会要求获得贷款的企业必须在其银行账户上按照要求保留最低限额的一笔资金,这种特殊形式的抵押称为补偿性存款余额。 信用风险的管理:信用配给 两种形式的信用配给: 第一种是金融机构拒绝提供任何数量的贷款给借款人,即使借款人愿意支付更高的利息。 第二种是金融机构愿意提供贷款,但贷款的金额要低于借款人所希望的金额。 第一种信用配给是为了防止逆向选择。第二种信用配给是为了避免道德风险。贷款的金额越大,道德风险就越大。 利率风险的管理 银行评估利率风险的第一步是判断哪些资产和负债对于利率的变动比较敏感,即一年内,因为利率变动,需要重新定价的项目。 如果一个金融机构利率敏感性负债多于利率敏感性资产,那么,利率上升会引起净息差与收入的减少,利率下降则会引起净息差与收入的上升。 收入缺口分析 银行对于利率变化的敏感性可以更直接地用缺口分析来衡量。公式为:利率敏感的资产减去利率敏感的负债: 这里,RSA=利率敏感的资产 RSL=利率敏感的负债 GAP乘以利率变化量,可以得出银行收入变化量: 这里,△I=银行收入的变化量 △i=利率的变化量 GAP=RSA-RSL △I=GAP×△i 收入缺口分析 资产项目 金额 准备金和现金 500 证券: 一年内到期 500 一至两年内到期 500 两年后到期 1000 住房抵押贷款: 可调利率的 1000 30年期,固定利率的 (20%)1000 商业贷款: 一年内到期 1500 一至两年内到期 1000 两年后到期 2500 实物资本 500 总计 10000 收入缺口分析 负债项目 金额 支票存款 (10%)1500 货币市场存款账户 500 储蓄存款 (20%)1500 存单: 可调利率的 1000 一年内到期 1500 一至两年内到期 500 两年后到期 500 借款: 一年内到期 1000 一至两年内到期 500 两年后到期 500 联邦基金 1000 总计 10000 收入缺口分析 依据以上资产负债情况, 利率敏感性资产总量:3200万元 利率敏感性负债总量:5450万元 二者之差为:-2250万元 假设利率上升1%,则银行收入减少: 2250×(1%)=22.5万元 利率风险的管理策略 金融机构可以通过改变资产和负债的结构,寻求风险资产和风险负债的平衡,来消除利率风险。 资产负债表的调整,短期来看,成本太大。 一些新的金融工具,如金融期货、期权、利率掉期,能够帮助金融机构控制利率风险,而不用去调整资产负债表。 二、金融衍生工具及套期交易 1. 金融风险与金融衍生工具 金融衍生工具可以帮助金融机构规避或控制风险 远期 互换 期货 期权 1970年代开始,利率波动频繁、债券和股票市场振幅增大,金融机构风险上升。适应规避风险之需,金融衍生工具(financial derivatives)应运而生。 2. 套期保值/对冲 ? 一家金融机构,如果现在买进了一定数量的某种债券(处于多头),那么他如何利用套期保值锁定收益或规避风险?【远期卖出】 ? 如果这家金融机构卖出了未来某一时间交付的一定数量的某种债券(处于空头),那么他如何利用套期保值锁定收益或规避风险?【远期买进】 2. 套期保值/对冲 套期保值(hedging):利用衍生品进行对冲交易,来规避价格波动风险。 具体做法:在现货市场买进(或卖出)现货的同时,在远期市场上卖出(或买进)同等数量的期货。现货买卖的盈亏,可由期货交易的亏盈冲抵,从而可以降低或规避价格波动的风险。 3. 远期合约市场 利率远期合约 利用远期合约 对冲利率风险 远期合约的 优点和缺点 23.3.1 23.3.2 23.3.3 远期合约是交易双方达成的未来某个时间进行交割的一种协议。利率远期合约和外汇远期合约。 (1) 利率远期合约 利率远期合约(interest-rate forward contract)是在约定的未来某一天以约定的利率进行金融工具买卖的合约。 利率远期合约涉及债券的远期交易,包含以下要素: 远期交割的债券种类 需要交割的债券金额 债券交割时的价格(利率) 交割的日期 (2)利用远期合约对冲利率风险 假设一家银行决定在一年后将面值500万元、利率8%、2023年到期的长期国债出售给一家保险公司,出售价格为目前的利率(8%)。 这家银行为什么卖出远期?处于多头,担心债券价格下降、利率上升。 这家保险公司为什么买进远期?预期有保费收入,想投资,但担心债券价格上升、利率下降。 通过远期交易合约,他们都可以锁定价格(利率),规避利率风险。 (3)远期合约的优点和缺点 远期合约是一种非标准化的金融衍生工具,有其固有的优点和缺点。 灵活。能够使金融机构针对某一类债券的利率风险进行对冲 难以找到对应的另一方,交易难以实现。(流动性不强) 有违约风险。远期合约的实施没有保证。这是远期合约交易的最大障碍。 优点 缺点1 缺点2 4. 金融期货市场 远期合约的明显缺点,促使人们寻找其他方法来实现对冲(套期保值)。金融期货合约可以克服远期合约的两个缺点。 远期合约 Click to add Title 期货合约 (1)金融期货合约 金融期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量金融商品的标准化远期合约。其所交易的基础资产、合约规模、合约期限、合约交割安排等因素均采用固定的标准。 利用金融期货合约对冲或套期保值,原理与利用远期合约相同:用空头对冲多头,用多头对冲空头。不同的地方在于期货合约是标准化的,你需要计算购买多少份期货合约才能完全对冲风险。 (2)广泛交易的金融期货合约 利率期货合约 长期国债:100 000美元;5年期国债:100 000美元;30天联邦基金:500美元;欧洲美元:100万美元;英镑:500 000英镑;等等。 股指期货合约 标准普尔500指数:250?股指美元;标准普尔中型股400指数:500?美元股指;纳斯达克100:100?股指美元;日经225股票平均指数:5?股指美元;富时100指数:每股指点数10英镑。沪深300股指。 货币期货合约 日元:12 500 000日元;欧元:125 000欧元;加拿大元:100 000加元;英镑:62 500英镑;瑞士法郎:125 000瑞士法郎;墨西哥比索:500 000新比索 (3)金融期货市场交易的组织 期货合约的交易在期货交易所进行。在美国,这类交易所有芝加哥交易所、芝加哥商品交易所、纽约期货交易所、中美洲货物交易所和堪萨斯交易所。 中国内地目前有上海期货交易所(主要交易金属、能源、橡胶等工业品期货)、大连商品交易所(交易大豆、玉米等农产品期货)以及郑州商品交易所(交易小麦、棉花、白糖等农产品期货),以及中国金融期货交易所。 (3)中国金融期货交易所 中国金融期货交易所,由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起,经中国证监会批准,2006年9月8日在上海成立,2010年开始进行股指期货交易。 目前交易品种:沪深300股指期货合约 中国金融期货交易所的成立,对于深化金融市场改革,完善金融市场体系,发挥金融市场功能,具有重要的战略意义。 (3)中国金融期货交易所 中国金融期货交易所实行结算会员制度。 中国金融期货交易所采用电子化交易方式,不设交易大厅和出市代表。金融期货产品的交易均通过交易所计算机系统进行竞价,由交易系统按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。 中国金融期货交易所交易规则。 (参考资料:/) *

  GAT1193-2014-人身损害误工期、护理期、营养期评定规范.pdf

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